torsdag 21 oktober 2010

Råvaror - Spekulation eller inflationshedge?

Buffet lovordar aktier istället för guld:
"Skulle man ta allt guld som någonsin brutits skulle det räcka till en kub 20x20x20 meter stor. För den summa skulle man kunna köpa all jordbruksmark i hela USA. Plus tio stycken Exxon Mobil. Och även ha en triljon dollar över. Eller alltså den här stora klumpen metall, säger han.
– Vad skulle du välja? Vilket kommer att producera störst värde?"
 Helt sant, guld är en död tillgång som inte producerar något löpande värde.
Guldet rusar (Bildkälla)

Guldpriset har haft ett rally under senaste året. Upp ca 30%. Antar att många vill ha guld som ett "säkert" kort om det blir kraftig inflation.

Bloggaren stockman har skrivit ett knippe riktigt bra inlägg om inflation/deflation och råvaror (finns fler på hans blogg, här är de senaste):

 Allt är inte guld som glimmar
"Vad som oroar mig lite när det gäller guldmarknaden av idag är denna fullkomliga explosion i guldderivat. Det är certifikat, bull och Bear och allt vad det heter och antalet småsparare som köper detta ”pappersguld” blir bara fler och fler.
Med stor sannolikhet finns det idag derivat som motsvarar mer guld än vad det faktiskt finns guld och frågan är om inte guldderivaten börjar bli precis som vilken ostadig valuta som helst och tom kanske tom med tiden börjar utgöra mindre finansiella systemrisker?"
Fondsparande som prisinflationshedge , handlar om en fond med en korg av råvaror.
"Fonden kan nog få en hel del problem om Handelsbanken skulle hamna på obestånd. terminsmarknaden kan mycket väl sacka ihop fullständigt och frågan är om terminskontrakt verkligen funkar i en rejäl krissituation? Jag tror mig tvivla. 
Personligen så har jag svårt med oavkastande tillgångar. En åker, en skog, en fårskock, ett skogsbolag, ett fastighetsbolag tycker jag personligen är trevligare tillgångar om de går att köpa till rätt pris vill säga."
 Att investera i en depression , handlar om 30-talets deflation
"Under 30-talsdepressionen var bankboken en bättre placering än börsen, även vid regelbundet långsiktigt sparande. Aktier är inte en usel investering enbart för att det bli depression, det är betydligt mer riskfyllt att köpa aktier i högkonjunktur."
Det farliga räntesparandet , handlar om riskerna med långa räntor
"Som jag ser det finns det betydande risker med statsobligationer idag, en inflation runt 0% lär vi inte ha speciellt många år till och blir det sedan lite högre räntor och mer inflation så kommer värdet på innehav minska rejält."
Råvaror är inne just nu...
Råvaror generellt känns så otroligt inne just nu, aktiespararnas senaste tidning hade ett helt temanummer om detta, "handla råvaror utan bolagsrisk". Jag tycker att det känns mycket spekulativt med råvaror då det är extremt svårt att bedöma ett rimligt pris.

Jag satsar hellre i råvarubolag, t.ex. olje- eller gruvbolag. Där går det att någorlunda bedöma ett värde. Har man gjort lite misstag i sin analys kan det ändå bli en OK placering över tid på grund av att företaget växer och skapar vinster år efter år. När det gäller råvaror har man inte samma stöd, de producerar inget löpande värde utan är just döda ting. Sammanfattningsvis hellre en ko än en guldtacka:
Ett företag ger löpande avkastning (Bildkälla)
Jag citerar min favorit Ben Graham:
"An investment operation is one which, upon thorough analysis promises safety of principal and an adequate return. Operations not meeting these requirements are speculative."
Bloggaren The simple dollar skriver
"In Graham’s view, an investment is something that you’ve analyzed carefully. You know exactly what you’re buying. You know it’s stable for the long haul. You also know that it will give you an adequate return, either through an increase in share value or through healthy dividends for the price you pay. 

The ones that scream “BUY! BUY! BUY! WE’RE ALL GETTING RICH!” when the stock market is high and then scream “SELL! SELL! WE’RE ALL GOING BANKRUPT!” when the market is low are speculators.[...]

Graham argues that one of the biggest dangers for investors is that they’re speculating when they believe they’re investing. They buy a stock, for instance, based on a hot tip that, if true, might make it a good investment. Or they purchase a mutual fund based on a television ad or magazine ad, without really doing the due diligence to see whether it’s a quality investment based on sound principles that ensures quite a bit of safety in the investment and some sort of decent return.
Furthermore, Graham states that the only way you can be an investor (and not a speculator) that beats the market is by having an investment philosophy that’s based on sound logic that’s not popular on Wall Street at the moment. [...]"
Bra sagt. Det sista stycket är viktigt, jag tycker man ska vara kritisk mot allt som är inne, hett och trendigt hos marknaden. Vill man slå marknaden måste man göra något annorlunda än marknaden. Många småsparares lösning tycks vara att försöka vara snabbare än marknaden, hoppa till ständigt nya tillgångsklasser före hjorden. Kortsiktig handel tror jag är en säker väg till förluster, förr eller senare.

De här nya heta tillgångsklasserna utlovar ofta "säker" och snabb avkastning. Värderingen av dessa glamorösa och lovande tillgångar (det kan vara aktier, råvaror eller hela branscher/regioner) blir inte sällan helt uppskruvade och tappar kontakten med verkligheten. Jag skulle säga att det som är inne just nu är råvaror, tillväxtmarknadsfonder, fastighetsbolag och verkstadsbolag. Även smala och extrema tillväxtmarknadsfonder är populära, exempelvis Thailandsfond (tredje populäraste fonden på avanza för några veckor sedan) eller Kazakstanfond (!). Jag står i stort sett utanför dessa tillgångsklasser.

Överdrivet självförtroende
Övermod går före fall (Bildkälla)
En anledning till att blir bubblor är att spekulerare tror att de tagit korrekta beslut när deras innehav ökar i pris. De som gick in i guld i början av året tror antagligen starkt på sig själva. Dividendmonk har skrivit mer om överdrivet självförtroende och överdriven rädsla. Läs gärna det inlägget, riktigt bra skrivet. I boken The intelligent investor har Jason Zweig skrivit kommentarer, jag måste bara få ta med ett av hans klockrena citat:
"If they beat the market over any period, no matter how dangerous or dumb their tactics, people boasted that they were “right.” But the intelligent investor has no interest in being temporarily right."
Grahams syn på inflationshedge
The simple dollar fortsätter med Grahams syn på inflationshedge:
"The biggest point that Graham makes in the chapter is that there really is no true hedge against inflation. He mostly looks at stocks, pointing out that ups and downs in the stock market are largely uncorrelated with the onward march of inflation. He also looks at the history of other assets and finds much the same – gold isn’t a great long-term hedge against inflation, either.[...]
What about investment choices? Graham’s conclusion is that diversification is key. You shouldn’t put all your money into stocks (because of the volatility risk), nor should you put everything into bonds or cash (because they usually don’t earn enough to beat inflation). Balancing these two is the right way to go."
Defensivens syn
Vill man tvunget ha råvaror tycker jag att man ska en korg med olika råvaror: koppar, vete, guld, olja, aluminium mm. Jag kan inte förstå hur man som småsparare ska kunna bedöma om koppar har en mer lovande prispotential än zink.

Jag har varken guld eller råvaruderivat i min portfölj. Jag har istället aktier och korta räntor. Aktier verkar klara av inflation OK historiskt sett. Sen har jag korta räntor och likvid för att mildra effekten av en eventuell deflation. Långa räntor går bort då kommande räntehöjningar kommer att drabba dessa rätt hårt.

Jag har inget starkt skydd mot inflation/deflation men jag tror det är viktigt att inte byta pest mot kolera. Att exempelvis gå in i det spekulativa guldracet för att undvika inflation tror jag inte är så klokt.

3 kommentarer:

  1. När man köper en aktie i ett företag har man ett viss skydd i företagets slaktvärde, dvs tillgångar-skulder.

    Om ett företag visar förluster finns det fortfarande reala tillgångar som kan säljas eller så kan bolaget bli uppköpt. Finns flera bolag där Priset/slaktvärde är under 2. Nedsidan är alltså begränsad. Stöd av denna typ saknas för råvaruderivat.

    SvaraRadera
  2. Inlägget har redigerats under förmiddagens lopp. Har lagt till lite sköna bilder för att lätta upp litegranna:)

    SvaraRadera
  3. Jag har en känsla av att det är för mycket fokus på efterfrågesidan när det gäller råvaror. Även om det troliga är en stark efterfrågeökning i framtiden (Kina slukar koppar t.ex.) behöver detta inte leda till starka prishöjningar.

    Höjda priser leder enligt skolboken till ökat intresse hos producenter att öka volymen. En producent kan tjäna på ett oförändrat pris och ökad volym enligt
    Försäljning= Pris* Volym

    Ett exempel är Boliden som har startat en del nya gruvor som svar på de höga metallpriserna. Gruvprospekt som tidigare sett olönsamma ut är nu plötsligt attraktiva.

    De flesta producenter kan antagligen fortsätta gå med vinst även om priserna minskar en del. Råvaruderivaten är däremot helt beroende av priset.

    SvaraRadera