lördag 23 oktober 2010

Bearmarket som köptillfälle och vikten av att hålla känslorna i styr

När jag börjar prata om att jag har svårt för börsuppgångar och på vissa sätt gillar nedgångar brukar folk se snett på mig. Det kan ju tyckas som vanligt sunt förnuft att röda siffror på kontot är dåligt och att uppgångar på tiotals procent bara är bra. Men jag gillar när börsen är ledsen och undervärderar bolag. Då kan jag köpa kvalitetsbolag på rea till låg risk. När värderingarna är höga hittar jag knappt några bolag att satsa på och nedsidan är stor.

Ofta har naturligtvis marknaden rätt i sin oro men lika ofta överreagerar den. Ibland kan man köpa i stort sett samma företag som innan krisen till rea, se bara på H&M under 2008. Aktien ner tiotals procent trots att bolaget knappt påverkades av krisen.Här är Ben Grahams syn på marknaden som en tjänstevillig manodepressiv person, Mr Market:
"Every day he tells you what he thinks your interest is worth and furthmore offers either to buy you out or to sell you an additional interest...Sometimes his ideas of value appears plausible and justified by business developments and prospects as you know them. Often, on the other hand, Mr Market lets his enthusiasm or his fears run away with him, and the value he proposes seems to you little short of silly."
Flockbeteende (Bildkälla)
Det svåra är att ha känslokylan och disciplinen att köpa på sig aktier när marknaden är bekymrad och trumpen (samt att gå av börsen när det skenar). Ofta ser makroekonomin oroande/strålande ut.

Välja en strategi och vara trogen denna
Jag tror att det avgörande är att man följer ett ramverk som man tror på. Helst med ganska smala ramar. Jag har valt någon slags blandning mellan Grahams värdeperspektiv samt Buffets "Great Company"-approach och sen kryddat det med en del utdelningstänk.. Jag tror starkt på detta varför jag inte blir bekymrad när min portfölj går sämre än index. På lång sikt tror jag att verkligheten hinner ikapp index och att mina innehav kommer gå bättre.

Men det är inte säkert att min strategi passar alla, en mer tillväxtorienterad eller mer extremt värdeorienterad kan mycket väl vara mer passande för andra. Det viktiga är att man försöker bedöma ett värde på företaget och sedan jämför detta med marknadspriset. Investeringar ska inte ske på basis av rädsla eller entusiasm,  inte heller på basis av aktiens utveckling eller på rykten  Istället ska investeraren försöka sätta sig in i företagets verksamhet och framtidsutsikter, dess tillgångar, dess vinster osv. Det blir inte alltid rätt och inte sällan har investeraren fel i vissa av sina analyser (diversifiering behövs). Men det är bättre än alternativet. Det avgörande är att man hittar en rationell strategi man känner sig trygg med. Detta ger stöd när det behövs som mest, när aktierna är på rea.

"Men tänk om börsen inte återhämtar sig på flera år? Den kanske ska ner ytterligare? Du fångar ju en fallande kniv! "
Det troliga är att jag går in för tidigt, börsen fortsätter ner efter köptillfället. Även om jag inte lyckas köpa på botten får jag fortfarande fina bolag till fina priser. Om börsen är omotiverat ledsen och undervärderar bolag under flera år.. ja desto bättre för mig. Jag kan hälla in mer och mer pengar i kvalitetsbolag som ger hög direktavkastning och stigande vinster. Det är en av de största fördelarna med utdelningsinvesteringar, man är inte beroende av marknadens känsloregister, snarare tjänar man på överdrivna känsloyttringar.

När marknaden blir gladare igen får jag svårare att hitta kvalitetsbolag till rätt pris. När priserna ökar så ökar även nedsidan och risken. Är man bara tålmodig och långsiktig tycker jag bearmarket bör ses som en köpmöjlighet medan bullmarket bör ses med kritiska ögon (det finns naturligtvis ett par undantag, tex om man sparar på något års sikt eller inte har nya penningar att gå in med efter nedgången. )

Konkreta förslag för att hålla känslorna i styr
Här är ett läsvärt blogginlägg av utdelningsmunken som handlar om betydelsen av att hålla känslorna i styr. Det handlar även om hur man dels minskar risken för misstag och hur man minskar utsattheten mot misstag som ändå sker (även den bäste investeraren gör misstag). Munken ger sex konkreta förslag:

1) Investment thesis
When you make an investment, write down your investment thesis and save it. When things become questionable, you’ll be glad you have a tangible declaration of why you purchased the stock in the first place and this will allow you to make a more measured decision on what to do.


2) Passive income
"Focus on passive income, and the psychological edge that dividends can provide. Dividends provide a huge sense of normalcy and reason in the stock market. They’re declared by the board of directors based on company performance rather than determined by the whims of the market. By focusing on building sustainable and growing dividend income streams, investors should find most of these psychological obstacles of fear and overconfidence removed from their way. "


3) Company fundamentals
"Ignore the stock market and focus on how the company is actually doing."


4) Keep the valuation in mind
"Always keep the valuation in mind. You’re buying a business rather than just a stock. It doesn’t matter whether you’re a value investor or a growth investor; the valuation is important."

5) Margin of safety
"To put it simply, our estimations are going to be wrong sometimes, so keep that in mind and focus on buying companies when their shares are cheaper than what you think they are worth. This way, many of your mild mistakes will still be victories."

Defensiven kommentar på #4 och 5:
Kan vara värt att nämna att även om en aktie har höga PE, PB osv kan den fortfarande ha en säkerhetsmarginal. Jag anser exempelvis att H&M är värd minst 20% mer än idag trots det höga värderingsmultiplarna.


6) Diversify
"Diversify your assets. Invest in several stocks to keep your risks related to any single stock relatively low. Keep some money out of equities so that you can take advantage of undervalued markets when the opportunity arises, either by means of automatic asset allocation or through individual stock-picking."

Jag kunde inte ha sagt det bättre själv! Sex riktigt bra punkter.

3 kommentarer:

  1. Det är nog inte lätt att stå emot marknadens galenskap om bubblan fortsätter år efter år. Se bara på IT-bubblan som bestod i flera år.

    Till och med legenden Warren Buffet ger sig själv ett "F" och ber om ursäkt till sina aktieägare för Berkshires dåliga performance jämfört med index (var det 2001?). Buffet har ju genom decenniernas gång konsekvent vägrat att investera i teknikaktier som Microsoft då han ser sin teknikkunskap som begränsad. Snacka om disciplin.

    SvaraRadera
  2. Bra inlägg. Man får bara vara tacksam för att människorna är så pass psykologiskt styrda så att man då och då får chans att lägga straffsparkar i öppet mål på börsen:)

    SvaraRadera
  3. Ja man får försöka se börsens manodepressiva personlighet som en möjlighet snarare än som ett hot. Ser att du skrivit ett liknande inlägg om bear markets, jag tar mig friheten att citera lite:

    "Som investerare trivs jag egentligen bäst under en "bear market", jag gillar att fynda helt enkelt. När kurser tickar uppåt och allt bara blir dyrare och dyrare känner jag mig mera villrådig.

    Ett scenario jag förbereder mig på är något i stil med den börsmiljö som rådde runt 1965-1980 då börserna i USA inte steg nämnvärt över tid. I en sådan miljö, med hög inflation dessutom, gäller det att leva på bolagens utdelningar och inte satsa i bolag med förhoppning om framtida vinster.

    Jag vill ha bolag som gör stabila jämna vinster idag och är rimligt eller lågt värderade. Om själva börskursen står still i 15 år från och med idag men jag får en utdelning på runt 5% som dessutom höjs med ca 5-10% per år så kommer jag att vara ganska nöjd ändå. Detta är vad jag försöker att positionera mig inför."

    Bra skrivet!

    SvaraRadera

Mail vid nytt inlägg