torsdag 28 februari 2013

inköp feb-13

månadens inköp blev France Telecom. Det är den depressiva värderingen som lockar.

Tio års snitt:
P/E             <5
P/FCF*      <4
* skattebetalning har bytts ut mot skattekostnad (den förra har varit mycket lägre)

För att få en känsla för vilka antaganden som är inbakade i värderingen kan vi göra två räkneexempel.


Scenario 1
* Tio års vinst har snittat 1.5€. Fritt kassaflöde (justerat för ohållbart låga skattebetalningar) har snittat högre på ca 2€. En anledning är att France Telecom i regel investerat mindre än avskrivningarna. France Telecoms franska verksamhet har onekligen kommit under press på sistone, jag bedömer att nuvarande intjäning är knappt 10% lägre än tioårssnittet. För att vara defensiv sätter jag nuvarande vinst till 1.2€. 
* Jag antar vidare att France Telecom slaviskt kommer dela ut 50% av vinsten medan resterande används för att begränsa vinstfall (skuldamorteringar, förvärv eller aktieåterköp).
* Jag sätter tillväxttakten till -5% årligen kommande decennium.
* Avkastningen på utdelningarna sätts till 3% medan värdering vid decenniets slut är 6 gånger vinsten (dvs börsen prisar in fortsatt negativ tillväxt).

Med dessa försiktiga antaganden landar vi på en årlig avkastning på 7%. Om avkastningen på utdelningarna sätts till 4% och PE vid periodens slut till 8 ökar förväntad avkastning till 11%.
Klicka för förstoring


Scenario 2 - slopad utdelning
* Nuvarande intjäning 1.2€ (se scenario 1)
* 0 utdelning. All vinst används till att betala av skulder.
* Tillväxt -5% årligen kommande decennium. Detta trots att skulderna och därmed räntekostnaderna kommer minska rejält (stor kostnadspost för FT).
* Oförändrade totala tillgångar. Värderas vid decenniets slut till 1 gånger eget kapital.

Med dessa försiktiga antaganden landar vi på en årlig avkastning på 6%. Men rimligtvis bör vinsttappet kunna begränsas om FT amorterar nästan alla räntebärande skulder (räntekostnad per aktie är idag ca 0.8€). Om vinsttappet begränsas till 3% årligen ökar förväntad avkastning till 8%.
Klicka för förstoring

France Telecom svarar efter inköpet för 17% av portföljen.

9 kommentarer:

  1. Hej!

    Intressant! Hur länge tror Du bolaget snittar 10%i utdelning?

    Tack för en kanonblogg!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hej! Med tanke på den relativt låga utdelningsandelen borde utdelningen kunna bestå. Skulderna är dock höga, kan tänkas att ledningen drar in på utdelningen för att amortera skulder a la Telefonica. Läste förresten någonstans att Telefonica återupptar utdelningen i slutet av året.

      Radera
    2. tack förresten, kul med uppskattning

      Radera
  2. Så lite så :)

    SvaraRadera
  3. Hej!

    oj upp 5% nästan på FT! Köpte på 10.03 $. Känns bra!

    Lycka till!

    /Fredde

    SvaraRadera
  4. God kväll!

    Har verkligen FT 11% utdelning? Kolla länken:

    http://www.dividend.com/dividend-stocks/technology/telecom-services-foreign/fte-france-telecom/

    Avstämningsdag imorgon?

    /Fredde

    SvaraRadera
    Svar
    1. God kväll,
      mja närmare 10% då senast kommunicerade utdelning är 0.8€ (q4) och dagens kurs är ca 7.8€.

      Betalas ut halvårsvis så jag kan gissa att hemsidan ni länkar till endast har med den ena. Händer även rätt ofta att börssidor blandar olika valutor (t.ex. kurs i USD och utdelning i EURO).

      Radera
  5. Hej!

    Okej köpte i USA på 10.03$. Okej så 5% är bara vad man får ut på utdelningen vid det tillfället. 10% på helåret alltså?

    F

    SvaraRadera