torsdagen den 28:e april 2011

Q1 från Fortum, J&J, KO, Novartis, P&G, Shell

Fortum (källa)
Försäljning:  +4%
Resultat:      +21%
Innan vi blir allt för glada av vinstökningen kan vi konstatera att jämförbart rörelseresultat är oförändrat. I detta mått exkluderas effekter av de derivat Fortum använder för att hedga elpriser.


Alla segment hade positiv utveckling utom kraftgenerering:
"Power Division’s results were burdened mainly by a lower power sales price and clearly lower hydro volumes, which were partly offset by improved nuclear availability. Characteristic for Fortum’s business is its seasonality and in 2011 we expect the Power Division’s result to be more weighted towards the end of the year compared to 2010. This will be mainly driven by improved nuclear availability and current forward prices for power."

Fortum bjuder också på en liten utblick: 
"The key factor influencing Fortum's business performance is the wholesale price of electricity. The key drivers behind wholesale price development are the supply-demand balance, fuel and CO2-emissions allowance prices as well as the hydrological situation.[...] Fortum currently expects Nordic power demand to recover back to the 2008 level by 2012-2014. Electricity will continue to gain a higher share of the total energy consumption. Temperature-corrected power consumption in the Nordic countries is still approximately 4% (16 TWh) lower than in 2008 on an annual level."
 Jag gillar Fortum för dess stabila verksamhet, majoritetsägare i form av finska staten, finanserna samt energimixen. Värderingen börjar dock bli väl hög. Aktien har gått upp drygt 20% på ett år och tre års PE är 15. Högt för branschen, elbolag har svårt att växa och det är lätt att hitta utländska alternativ som värderas till PE 10. Den svenska energikonsumtionen har ökat ca 1% per år sen 1990 så man kan inte förvänta sig någon bländande tillväxt.

Det var länge sedan jag ökade i aktien och känner mig inte särskilt sugen i nuläget heller.


J&J (källa)
Försäljning: +4%
Stora skillnader inom de geografiska segmentet. Försäljningen i USA minskar knappt 1% (pga svag utveckling i consumersegmentet, antar att anledningen är produktåterkallningarna) medan försäljningen i asia-pacific/africa ökar 13%.

Resultat: -23%
Innan vi sätter kvällsteet i strupen kan denna siffra kompletteras med en jämförbar vinst som är oförändrad sedan 2010. Skillnad:
"The difference between as reported earnings and adjusted earnings [...] is the exclusion of expense due to litigation ($291 million) and additional DePuy ASR™ Hip recall costs ($55 million) of $346 million, $271 million and $0.10 per share, respectively."
 Rörelseresultat i fasta valutor är också oförändrat.

J&J har även meddelat att man ämnar köpa företaget Synthes, som är verksam inom ortopedi. Köpet sker genom en blandning av cash och aktier. Antar att det blir en viss utspädning som ger något lägre resultat per aktie.

Köpesumman blir för 21 miljarder usd. Motsvarar 13% av J&Js börsvärde för att sätta det i storleksrelation.

Morningstar om Synthes:
"Like many of its orthopedic peers, Synthes has dug a wide economic moat around its business thanks to sticky surgeon relationships and high barriers to entry, in our opinion. By dominating in trauma devices and offering novel spine products, Synthes' focus makes the firm unique in the ortho industry, and we like its prospects."
Synthes är ypperligt starkt finansiellt, räntetäckning över 100. God historisk tillväxt. Försäljningen har ökat 18% årligen det senaste decenniet.  Kanske ett bra komplement till J&Js Depuy som delvis är verksamt inom samma område. 

Utdelningen höjs knappt 6%.

Gillar J&Js värdering (PE under 14) och dess framtidsutsikter. 


KO (källa)
Försäljning: +40%
Resultat:    +19%
Jämförbart resultat +7%

För 49e året i rad höjs utdelning, denna gång med 7%.

Antar att förvärvet av CCE är en stor del av förklaringen till försäljninsökningen. 

Volymtillväxt 5%. Volymtillväxt exklusive läsk bl.a. juice och mineralvatten) 11%. Eurasia/africa samt Latin America leder volymtillväxten med 8 respektive 7%.

Riktigt kvalitetsbolag. Har tyvärr inte samma urstarka finanser i och med förvärvet av CCE. Aktien är upp 27% (usd) senaste året. Värderingen har blivit lite hög för min smak, PE närmar sig 20.


Novartis (källa)
Försäljning: +8% i konstanta valutor och exklusive uppköpet av ögonvårdsföretaget Alcon (14% inklusive)
Resultat:       0% i lokala valutor

2010 sålde Novartis mycket vaccin mot svininfluensa. Exklusive utvecklingen i denna produkt skulle resultatet vara upp ca 10%.

I övrigt kan nämnas att verksamheten inom generiska läkemedel går fint och ökar försäljningen med 15%.

Fin utveckling. Kvalitetsbolag till PE under 13.


P&G (källa)
"Organic sales" (exclude the impacts of acquisitions, divestitures, and foreign exchange) +4%
Resultat från kvarvarande verksamhet: +16%

Utdelningen höjs 9%.
"Market share was up in all geographic regions and flat or higher in 14 of the top 17 countries and for 18 of 24 billion-dollar brands."
Bra "utfyllnad" av portföljen tycker jag:) Defensivare verksamhet är svårare att hitta. Värderingen är helt ok, finanserna ganska starka och stor potential i tillväxtmarknader.


Shell (källa)
Försäljning: +28%
Resultat: +60%

Jag antar att det är högre olje- och gaspriser som förklarar den kraftigt ökade vinsten. Shells kostnader (personal, hyror, räntor mm) är på ungefär samma nivå som föregående år. När då intjäningen ökar blir effekten på resultat rätt stor.

På grund av försäljningar har produktionen minskat ca 3% (oförändrad exklusive försäljningar).

Utdelningen lämnas oförändrad vilket nog var lika bra med tanke på de stora investeringar bolaget gör. Investeringarna tog 2009 och 2010 nästan hela det operativa kassaflödet i anspråk.

Jag kan inte säga att jag föredrar Shell kvalitativt framför något annat oljebolag. Ärligt talat har jag svårt att skilja oljegiganterna åt och skulle gärna äga ett tredje oljebolag för diversifieringens skull. Jag gillar dock sektorn starkt. Inte minst som hedge mot ökande oljepriser som kan drabba stora delar av ekonomin. Även med egen kraft tycker jag att oljebolagen ser attraktiva ut med låga värderingar (Shells PE under 12) och ökande energiefterfrågan från tillväxtmarknader. Det katastrofscenario som en del målar upp för oljebolag med energireserver på upphällning tror jag är klart överdrivet. Visserligen minskar försäljningsvolymen men priset går ju också upp..


-----
Sammanfattningsvis tveksam till KO och Fortums värderingar i nuläget. Neutral till P&G och dreglar över J&J, Novartis och Shell.

4 kommentarer:

  1. haha det är så man får läsare!

    SvaraRadera
  2. Tusan i mig att inte Coca-Cola och Fortums aktier hållt sig på mattan. Snabba avtryckarfingrar fordras i dessa tider

    SvaraRadera
  3. Lagt till ett par meningar om J&Js förvärv av Synthes.

    SvaraRadera