torsdag 26 juli 2012

TEF q2- slopad utdelning

Läget verkar vara allvarligare än vad jag insett för Telefonica. Utdelningen slopas överraskande nog helt: 
"In the current extremely challenging economic and financial environment, exogenous factors are creating severe instability and are exacerbating potential financial risks. Since those unprecedented factors are beyond Telefónica’s control, it is crucial that the Company takes definitive steps to effectively defuse potential risks.
 
Today, the Board of Directors has decided that under the criteria of prudent administration it is in the best interest of all Telefónica’s stakeholders that the dividend and share buyback program corresponding to 2012 be cancelled [...] as a one-time exceptional measure.[...] The Company will resume its shareholder remuneration in 2013 by paying a dividend of 0.75 euros per share."

Kanske har jag gjort nybörjarmisstaget att lockas av hög yield utan att tillräckligt begrunda dess uthållighet. Men det är fortfarande inga katastrofsiffror för Q2, mitt inköp tog höjd för större besvikelser resultatmässigt.

q1q2)
Försäljning (lokal valuta)      -1%
Rörelseresultat (lokal valuta) -14%
Resultat efter skatt                -34%
Kassaflöde från rörelsen       -14%

Försäljning (lokal valuta):
Latinamerika     +6%
Europa             -6% (varav Spanien -12%)

Rörelseresultat (lokal valuta):
Latinamerika -4%
Europa         -23%

TEF är ett av mina minsta innehav så utdelningsslopandet får ingen katastrofal effekt på total utdelning. Jag kommer behålla aktierna men inte öka då mina investeringskriterier inte längre är uppfyllda.

11 kommentarer:

  1. Vilket är ditt kriteria för att sälja?

    SvaraRadera
    Svar
    1. jag har lite luddiga säljkriterier. Om värderingen blir allt för hög händer det att jag säljer (senast Coca-Cola). Det händer även att jag säljer pga ändrade förhållanden eller att min syn på företaget ändrats. Då vill jag ha en OK värdering (TEF undervärderad i mina ögon).

      Radera
    2. Vad är "alltför hög", tex i fallet Coka-Cola? Kan du ge praktiska exempel på vilka dessa förändrade förhållanden var (eller om du redan skrivit om det, en länk)?
      Vad är OK värdering, och vilka är parametrarna?

      Jag är bara intresserad av vad dessa kriteria har varit, även om dessa är luddiga.

      Radera
    3. här är två exempel
      http://www.defensiven.com/2011/08/coca-cola-borjar-tyvarr-se-overvarderad.html
      http://www.defensiven.com/2011/06/salt-fortum.html

      Radera
  2. Ajdå, de spanska bankerna börjar nog bli lite kinkiga nu.

    SvaraRadera
    Svar
    1. ja det verkar så:( borde väl gå att låna utomlands men det verkar bra torrt på lånemarknaden

      Radera
    2. jag får se det som en lärdom att inte bara förlita mig på räntetäckningsgrad, i vissa lägen kan det bli svårt att "rulla" lånen trots ok räntetäckning

      Radera
  3. Kanske en dum fråga min blir inte Enterprise value multiplarna bättre om nettoskulden minskar (du som aktieägare "tjänar" väl även mer på att amortera av skulderna än att få utdelningen efter skatt), antar att den uteblivna utdelningen går till amorteringar istället...

    SvaraRadera
    Svar
    1. jag är inte så bra på det där med Enterprise value. Som jag förstått det är EV= börsvärde+ nettoskuld och då borde väl EV minska med amorteringar? Men aktieägarna borde ju gynnas av lägre skulder. Slopad utdelning är dock en stark varningsflagga då det ofta tyder på katastroftillstånd och akut pengabrist.

      Radera
  4. Jag tycker det är en bra åtgärd och ska väl gå på ett ut allt annat lika men som Defensiven skriver ovan ringer varningsklockor.

    Vi hade en stor kris 2008 som väl borde ha väckt varje tokoptimist. Den stora frågan är ju varför man inte redan då började dra ner på skuldsättningen genom att hålla nere utdelningen. Nästan alla investerare jag hört nämna Telefonica har haft någon form av hang-up avseende skuldsättningen de sista åren. Istället ska man panikartat, troligen med kniven mot strupen, nu kapa utdelningen HELT och göra en försäljning av den tyska verksamheten (av strategiska skäl eller av skuldekonomiska skäl?).

    Någon som har någon intervju med ledande personer som kan svara på hur man resonerat?

    SvaraRadera
  5. Annars kan man göra som Iberdrola och ett stort antal andra spanska bolag. Införa ett val mellan utdelning av nya aktier (fondemission) eller utdelningar av pengar. Utdelning av aktier kostar inget men är ganska aktieägarovänligt då det späder ut de aktieägare som vill ha pengar istället. Jag är lite kluven även till detta tillvägagångssätt. Specifikt i fallet Iberdrola finns ingen kris så det känns snarare bra som en försiktighetsåtgärd (även om inställd utdelning hade varit schystare mot aktieägarna).

    SvaraRadera