lördag 24 oktober 2015

Analys av Sainsbury's

Senaste uppdaterad:  17e juni 2016


Allmänt om bolag
Sainsbury är en brittisk livsmedelskedja med en marknadsandel kring 17%.
Qatariska oljefonden äger 26% medan familjen Sainsbury äger ca 14% (källa). 


Historik
Mellan 2003 och 2013 växte Sainsburys försäljning och rörelseresultat 3 respektive 5% årligen. Men sista åren har kännetecknats av ökad konkurrens och resultatet föll ifjol. Inträdet av tyska lågpriskedjor har resulterat i priskrig.

Jag har justerat vinsten på føljande vis:
* Exkluderat vinst/førlust från førsæljning av fastighet
* Exkluderat nedskrivning av goodwill

Sainsburys fria kassaflöde har under många år varit svagt. Bolaget har i genomsnitt återinvesterat över 80% av löpande kassaflöde (70% justerat för avyttringar). Den här varningsflaggan gjorde att jag stod utanför Sainsburys på "den gamla goda tiden" (jag investerade först efter att kursen slaktats).
Kassaflöde per aktie


Värdering (pris 2.3£)
Direktavkastning:   5,2%
Utdelningsandel (5y E):        60% 
Utdelningsandel (5y FCF):  120%

EV/EBI (skuldjusterat PE, fem års vinstnitt) 14
EV/EBI (skuldjusterat PE, tio års vinstnitt)   14
Fritt kassaflöde har snittat kring hälften av vinsten. 

P/B ex goodwill*:      0,7
*   byggnader och land@ursprunglig investering.



Finansiell ställning
Räntetäckningsgrad (5års snitt):      6
Soliditet*:                                      34%
byggnader och land@ursprunglig investering.
Sainsbury har en betydande operationell hävstång i och med att företaget hyr 40% av butikerna.


Lönsamhet 
Sainsburys lønsamhet har længe varit medioker. Tio års ROA (net income, ex goodwill) är endast 4%. Med marknadsværderade fastigheter sjunker nyckeltalet ytterligare. Med sådan lønsamhet behøver Sainsbury skuldsættning før att ge ægarna någorlunda avkastning.   


Bedömning
Med konservativ fastighetsvärdering* uppgår Sainsburys P/B till 0,5. Det krävs således bara medioker lönsamhet för att ge god avkastning. Vidare är Sainsburys onlineverksamhet (5% av försäljningen) antagligen värd premie mot bok med tanke på att onlinekedjan Ocado värderades över 10 gånger bok.

Sainsburys pensionsskulder fungerar även som en "hedge" mot stigande räntor . Om realräntan ökar 1 procentenhet motsvarar minskningen av pensionsskulden drygt 20% av börsvärdet (ref tidigare inlägg).

Mitt motiverade värde är 3,1£ vilket är 30% högre än dagens börsvärde.

* Ursprunglig investering plus inflation, 50 års avskrivningstakt på byggnader. Värt att beakta är att fastighetspriserna i UK har ökat 250% sedan 1995 medan inflationen summerat 50%. 
  
-------  
Før øvriga inlægg om bolaget, anvænd bloggens søkfunktion på startsidan.

9 kommentarer:

  1. jag har förresten tagit en uppdateringsrunda så att alla analyser av portföljbolag är uppdaterade;
    www.defensiven.com/p/defensivens-portfolj.html

    SvaraRadera
  2. Vad tycker du borde vara ett rimligt pris för Sainsbury? Jag äger också Sainsbury men baserar min investering mer på en relativvärdering av branschen internationellt och en bedömning om att Sainsbury borde vara det börsnoterade detaljhandelsföretag som har minst exponering mot lågpriskonkurrens. Däremot har jag svårt att sätta ett rättvist pris på bolaget vilket gör mig en aning obekväm.

    Sedan är jag även på väg till Norge så jag undrar om det finns några bra konsumentorienterade bolag som jag borde titta närmare på.

    SvaraRadera
  3. mitt bedömda värde per aktie är 3,8£. Detta motsvarar EK ex intangibles med följande justeringar;
    * freehold fastigheter värderade till ursprunglig investering plus 1% årlig tillväxt
    * nollvärde på leasehold.
    * pensionsskulder diskonterade med 1% realränta

    På väg till Norge permanent? Jag känner bara till Orkla men det är högt värderat i mina ögon.

    SvaraRadera
    Svar
    1. jag tar och lägger in mitt estimerade värde i bolagsanalyserna

      Radera
    2. Tack, kul att få se ett förslag på en riktkurs.

      Norge är bara en jobbresa men jag älskar att fördriva fritiden med att titta på bolag i regioner jag besöker (ex: http://aktieingenjoren.blogspot.se/2015/09/rapport-fran-famous-brands-och-sydafrika.html, http://aktieingenjoren.blogspot.se/2013/04/en-av-de-bloggar-jag-tycker-ar-roligast.html). I fallet med Norge har jag däremot bara koll på Orkla och Försäkringsbolag så jag tänkte att det kanske fanns någonting roligare än fett och olyckor att prova på i Norge ;-).

      Radera
    3. aha, nej det är nog så roligt det blir:) Rätt dåligt med "lynchningsobjekt" i Norge.

      Men jag kan tipsa om mokkabönner (mörk choklad), spekeskinka (rökt skinka) och rökelaks.

      Radera
    4. russinbullar är också en norsk delikatess

      Radera
  4. Tankar om Walmart på de här nivåerna? Har ju kommit ned en del i pris...

    SvaraRadera
    Svar
    1. jag inledde faktiskt en position i Walmart förra veckan, inlägg kommer nu till helgen!

      Radera

Mail vid nytt inlägg