måndag 9 maj 2016

konkurrent till Tesco Thailand säljs till saftig värdering

Den franska livsmedelskedjan Casino säljer sin thailändska verksamhet "Big C". Kedjan är landets näst största efter Tesco Thailand. I likhet med många andra asiatiska länder är Thailands matmarknad fragmenterad, de två största aktörerna har 8 respektive 15% marknadsandel. Försäljningspriset på Big C kan ge en fingervisning på marknadsvärdet av Tesco Thailand.

Försäljningspris       4,4M£ (59% av kedjan såldes för 3,3M€ motsvarande ca 2,6MGBP) 
EV/S                         1,7
EV/EBI*                   30
P/B ex intangibles    11

* skuldjusterat PE, 20% skatt
Saftig värdering i mina ögon. Som jämförelse värderas H&M till ca 22 gånger EV/EBI och 8 gånger P/B.  Big C ROE nosar visserligen på HM's men det är mycket tack vare belåning, HMs ROA är långt högre trots nettokassa. Som en annan jämförelse värderas Tesco till EV/S 0,35 (80% lägre).

Det vore vågat att värdera Tescos thailändska verksamhet till dessa multiplar. En "sum of the parts" värdering baserat på inflaterade värderingar får en skakig grund. Men jag tycker att Tescos internationella verksamhet ger "grädde på moset" då bolaget är billigt även utan denna uppsida.
 

5 kommentarer:

  1. Jag tittade på Casino Guichard för cirka ett år sedan och de har nu blivit ännu billigare (P/S 0,12 vilket är hälften jämfört med exempelvis Carrefour och Tesco). Har du funderat något på Casino?

    I mitt fall avstod jag därför att jag inte kunde förstå varför det var så billigt men inte var villig att investera tiden och kraft i bolaget.

    SvaraRadera
    Svar
    1. jag har inte sett närmare på Casino pga dess höga skuldsättning. Justerat för nettoskuld verkar värderingen faktiskt snäppet högre än britterna(källa Screener.co);

      P/S EV/S
      Casino 0,13 0,43
      Sainsbury 0,22 0,27
      Tesco 0,24 0,37

      Radera
    2. Tack, det förklarar marknadens värdering.

      Radera
  2. Casino har en väldigt snårig struktur med korsägande mellan olika dotterbolag. De gjorde en internaffär för drygt ett år sedan vilket gjorde att mycket skuld inte längre konsolideras i gruppen (ligger i intressebolag). Skuldsättningen är således ännu högre än vad som kan utläsas i icke justerade siffror.

    SvaraRadera
  3. Mycket intressant, defensiven! Hade missat detta, tackar.

    SvaraRadera

Mail vid nytt inlägg