lördag 28 juni 2014

PM 2014 Investor Day

PM høll hæromdagen presentation før investerare. Jag återger några slides jag fann særskilt intressanta (hær finns alla slides). Det ær egentligen inga nyheter, jag har skrivit om dessa aspekter flera gånger tidigare.


PM dominerar premium
Med PMs definition av premium blir marknadsandelen 50%. Nær jag ser på de internationella varumærkena tycker jag PM dominans ær ænnu høgre. En del av skillnaden beror nog på lokala varumærken men jag tror æven PM definierar premium ganska lågt.

Ser vi på "ultrapremium" ær PM stællning ænnu starkare fræmst pga Parliament och några extra exklusiva versioner av Marlboro. Parliaments volym har økat 13% på två år och ær særskilt framgångsrik i Turkiet dær marknadsandelen ær hela 10%.


Stark prishøjningsførmåga
Since 2008, we have achieved an average annual pricing variance of nearly $1.8 billion a year, a level that, while subject to some annual variations, should be sustainable going forward.”
Som andel av genomsnittlig førsæljning sedan 2008 motsvarar detta næstan 7%.
 
Prishøjningarna har genomførts øver hela linjen. I samtliga regioner har rørelseresultatet økat mer æn førsæljningen som i sin tur økat mer æn volymen. Detta ær en førventad effekt av prishøjningar. (skillnaden mellan de 7% som næmns ovan och 5% i tabellen beror på att tabellen baseras på konstant valuta).


En faktor som påverkar PM prishøjningsførmåga ær skattesystemens utforning. PM uppskattar att volymbaserad andel av tobaksskatten økat från 35 till 50% sedan 2008 (ex USA och Kina). Detta ær positivt før PM då volymbaserad tobaksskatt førstærker prishøjningsførmågan.

En annan faktor som hjælper PM ær stigande vælstånd i tillvæxtmarknader. Som væntat har detta inneburit økad efterfrågan før premiumprodukter från væst.


Plain packaging
Till sist en faktor som riskerar førsvaga PM konkurrenskraft.
[plain packaging] moves the industry closer to a commodity business where, without branding, the ability to compete for adult smoker market share on the basis of product quality and differentiation is significantly reduced.  
Early data from Australia, the only country to implement plain packaging, appears to confirm what we have always said, namely that, with plain packaging, adult smokers do not quit more or smoke less. They do, however, appear to down-trade much more readily to lower price, lower margin brands and illicit products.  According to recent industry-commissioned studies, illicit trade in Australia has increased since the implementation of plain packaging, with a significant shift towards branded illicit products, while the data shows no impact on smoking prevalence."
Jag ser fortsatt PM som køpværd och økar om portføljandelen sjunker under 50%.

6 kommentarer:

  1. Vad säger du om den sänkta vinstprognosen?

    SvaraRadera
    Svar
    1. jag sætter liten vikt på prognoser. PMs vinst har stagnerat sedan 2011 men det beror primært på valutarørelser.

      Radera
  2. Hur ser du på den höga konkurrensen och tillhörande låga marginaler inom e-cigg?
    Läst artikeln nedan och måste säga att jag känner viss oro inför vad utvecklingen mot e-cigg kan föra med sig. PM kommer troligtvis inte kunna nå en lika hög marknadsandel inom e-cigg som inom vanlig cigg och gör man det kommer marginalerna vara sämre än för vanliga cigaretter.
    http://seekingalpha.com/article/2290463-philip-morris-the-dividend-will-eventually-be-at-risk

    SvaraRadera
    Svar
    1. bra att ni næmner den faktorn och tack før lænktipset. Jag ser e-cigg som en allvarlig risk, lønsamheten blir sækerligen mycket lægre i detta segment. E-cigaretter kan nog slå igenom på en del marknader men jag tror effekten på PM begrænsas av tillvæxt i regioner som Asien, Afrika och Sydamerika.

      Man får lite skydd av att værderingen inte kræver någon tillvæxt att tala om. Så længe PM kan bibehålla hælften av tidigare prishøjningsførmåga och begrænsa volymtapp till ett par procent årligen bør avkastningen bli tvåsiffrig.

      Radera
  3. Jag är lite nyfiken på din syn på Gazprom som en defensiv investering. P/E ligger runt 3 i dagsläget och vallgraven är oerhört stor. I och med avtalet med kina samt utbyggnaden av south stream så breddas ju deras marknad allt mer.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Rysk energisektor ær før extremt før mig. Gazprom verkar drivas med statens intressen i førsta rummet. Men værderingen verkar førvisso ta højd før stora risker och kvalitativa svagheter, PE kring 3 och P/B typ 0,3.
      En varningsflagga ær det svaga fria kassaflødet.

      Radera