tisdag 22 januari 2013

JNJ q4-12

Johnson & Johnson är först ut i portföljen med q4 och helårsresultat. Årets försäljningstillväxt i lokal valuta blev 6%. Men en viktig förklaring är det stora förvärvet av Synthes (90% av försäljningstillväxten i q3 berodde t.ex. på Synthes). Draglok har varit Pharma som gått väldigt bra utanför USA (+14%). Sämre har det gått inom US Consumer (-2%) som kämpat med kvalitetsproblem i fabriker.

Försäljningstillväxt (lokal valuta) per segment:
Consumer      +1%
Medical          9 (stort förvärv)
Pharma          7

Försäljningstillväxt (lokal valuta) per region:
USA                                                     +3%
Europa                                                   6
Mellan- och Sydamerika                      19   
Asien+Afrika                                        7
Tillväxtmarknader svarade år 2012 för närmare en fjärdedel av försäljningen.

2012)
Försäljning i USD     +3%
Resultat före skatt (redovisat)   +11%
Resultat före skatt (justerat)     +5%
En viktig förklaring till det förbättrade resultatet är lägre kostnader kopplade till rättstvister (stämningar). Antalet aktier har ökat ca 1% p.g.a. förvärvet av Synthes.


Värdering
Efter att ha uppdaterat excel med siffror för 2012 landar J&J på följande värdering (pris 72.8$):
PE3              18
PFCF3         17
Fritt kassaflöde baseras som vanligt på 10 års capex%.

Stagnerad vinst sedan 2008
Trots förbättringen innevarande år är vinsten fortfarande lägre än 2008. Vinsten har stagnerat de sista fem åren. Försäljningen har växt ca 2% årligen sedan 2008 vilket inte är så imponerande efter att inflation och förvärv exkluderats. Denna svaga utveckling har skett trots större tillgångar vilket innebär att lönsamheten minskat. Buffett sålde nästan alla Berkshires aktier under året.

Men J&Js lönsamhet är fortfarande stark ; 2011 var ett svagt år men ROE var fortfarande över 20%.
* Based on current number of shares. Excluding goodwill impairment.


Men växande läkemedelsmarknad lovande?
Läkemedelsmarknaden globalt förväntas växa ca 5% årligen framöver (kan jämföras med 6% år 2007-2012). Två viktiga faktorer är snabbt växande medelklass i tillväxtmarknader och åldrande befolkning i väst.
Bildkälla: J&J Q4 presentation

Jag gillar J&J och ser det som ett kvalitetsbolag med tillfälliga problem. Värderingen är lite ansträngd men som gammal ekonomhistoriker har jag svårt att motstå 50år av oavbrutet stigande utdelning och kreditbetyg AAA.

4 kommentarer:

  1. Inom vilket intervall tyckter du jnj är köpvärt?
    Har suktat efter dom länge, men sedan jag bestämde mig för att köpa dom har priset bara fortsatt uppåt..

    SvaraRadera
    Svar
    1. vid 66$ tycker jag J&J börjar se köpvärd ut, detta motsvarar P/FCF3 15.

      Radera
  2. Jag sålde hälften av mina aktier efter rapporten, extra ordinära utgifter verkar ha fått en ny innebörd...

    SvaraRadera
    Svar
    1. hehe ja:) Kan citera min kommentar hos lundaluppen:

      "J&J kommer fortsätta ha märkbara "extraordinära" kostnader även fortsättningsvis.Rättegångskostnader från tvister och stämningar är normalt för ett större läkemedelsbolag men räknas som "extraordinärt". Denna kategori svarade för 66 respektive 28% av de extraordinära posterna 2011 respektive 2012.

      Kan nog ha sin poäng i att exkludera för att bedöma årets resultat jämfört med fjolårets men bör nog inkluderas vid bedömning av intjäningsförmåga."

      Radera