två turnarounds med stora nettokassor

Jag fick en prenumeration på börsdata.se i julklapp och har på sistone roat mig med diverse nyckeltalssökningar. En av de mer intressanta sökningarna baserades på följande kriterier:

•  Låg P/B
  dvs lågt pris relativt eget kapital.
• Hög kassa%
  dvs cash svarar för en relativt stor andel av tillgångarna. Problemet med P/B brukar vara att tillgångsvärdena är tveksamma. Cash bör vara den säkraste tillgångsformen.

I en sådan sökning dyker försäkringsförmedlaren Insplanet och klädbolaget Odd Molly upp. Insplanets affärsidé är att erbjuda privatpersoner jämförelser, rådgivning och köp av produkter och tjänster inom privatekonomi. Fokus ligger på försäkringar där Insplanet får provision från samarbetande försäkringsbolag för varje förmedlad affär.

Odd Molly designar, marknadsför och säljer mode genom framförallt externa återförsäljare. Bolagets varumärke är positionerat i det övre mellanprissegmentet. Enligt Wikipedia har dess "egensinniga, personliga designstil" väckt uppmärksamhet och en rad priser och utmärkelser. Men på senare tid har Odd Molly haft svårt att hänga med modets nycker.

The numbers
Båda bolagen har starka finanser med stor nettokassa. Nettokassan motsvarar i båda fallen ca halva börsvärdet. Teoretiskt skulle de kunna göra en engångsutdelning på 50% av börskursen och fortfarande ha kvar underliggande verksamheten obelånad (fast ett par procent lägre vinst p.g.a. lägre ränteintäkter).

I sina glansdagar var bolagen mycket lönsamma. Under 2006-2008 pendlade Odd Mollys ROE mellan 51 och 76% vilket är extremt högt med tanke på den låga belåningen. Insplanets ROE har pendlat mellan 34 och 43% sedan 2008.

I mina ögon har båda bolagen ganska bra ägarstrukturer. Insplanets största ägare är grundaren Daniel Soussan (32% av rösterna). Han var tidigare VD och är idag styrelseordförande. Även hos Odd Molly återfinns grundare bland de större ägarna; styrelseordförande Christer Andersson äger 13% och Karin Ghatan 9%. Nyare tillskott är familjen Tillman (18%) och familjen Arnhult (16%).

Om bolagen lyckas bibehålla den vinst de gjort historiskt (snitt 2006-2011) är värderingarna mycket låga. Men Insplanets vinst för 2012 har fallit närmare 50% jämfört med historiskt snitt och Odd Molly  kommer antagligen gå med förlust.

Det som kan tala emot bolagen är väl bristande konkurrensfördelar. Modebolag med smal målgrupp är kända för att gå boom'n'bust. Vad tror ni, värdecase eller värdefälla?