tisdag 12 juli 2011

Sålt Hudson

Efter att ha funderat ett par veckor har jag nu sålt Hudson. Försäljningen motiveras främst av att jag ändrat inställning och numera inte vill äga aktier inom finanssektorn. Jag tycker att det är för svårt att analysera balans- och kassaflödesrapporter i denna sektor. Det gör det svårt för mig att bedöma aspekter såsom bolagets finansiella styrka och hållbarheten i utdelningen.

Har räknat en del och min uppskattning är att Hudsons totalavkastning framöver (oförändrat PE) blir 9-11% om lönsamheten återgår till 2008-2010 års nivå.

Jag har tidigare nämnt att underliggande vinst är ner ca 40% sen q1 2010. Utdelningen är halverad. Hudson motsvarar därmed inte mina ingångskriterier. En viktig orsak till nuvarande motgångar är att statligt övertagna bolåneinstitutioner som Freddie Mac och Fannie Mae förra året stod för 90% av nya bolån (stödja fastighetsmarknaden är viktigare än lönsamhet). Jag tror att denna aktivitet kommer minska med tiden och att fastighetsmarknaden återhämtar sig förr eller senare. Men jag tror alltså att potentialen är ganska begränsad när (om) lönsamheten återgår till historiskt snitt. Jag tror att flera andra aktier i portföljen har liknande potential.

Önskar att jag hade fokuserat mer på ROE vid inköpet. Visserligen lågt PB och PE vid inköpstillfället . Men lågt ROE motiverar lågt PB. Idag, efter 30% nedgång, tycker jag att att aktien ser rimligt värderad ut baserat på lönsamhet 2008-2010 (åren dessförinnan var ROE lägre, ökad belåning är nog en förklaring till förbättrad roe). Jag lät nog känslorna ta över lite granna i och med att jag var så imponerad av ledningens fokus på säkra lån och beslutsamheten att stå utanför karusellen med subprime och CDOs.

Sedan inköpet förra sensommaren har aktien rasat ca 30% i usd (ett ljus i mörkret är att den realiserade förlusten innebär lägre skatt). Hudson svarade som mest för 4% av mina aktieinnehav så portföljen som helhet är ganska intakt. Tack diversifiering..

Jag har insett att finanssektorn är för snabbrörlig och svåranalyserad för mig. Försöker att se förlusten som en kostnad för att fördjupa min kunskap och för att hitta en investerarstrategi som passar mig. Högsta prioritet framöver blir att vara mycket mer passiv. Ständiga försäljningar är inte vägen till framgång.

Försäljningslikviden går till räntesparandet. Har ju naggat räntorna i kanten under våren och sommaren då jag inte kunde motstå J&J och H&M som var billigare än på länge.

6 kommentarer:

  1. Gillar din inställning skarpt. Charmant ödmjuk och ambitiös något djävulskt.

    Fortsätter du vara nyfiken och ambitiös lär du bli riktigt duktig med tiden.

    Du är raka motsatsen till Lou Mannheim på Fundamentalanalysbloggen och det är en komplimang.

    Ernest

    SvaraRadera
  2. Roligt att höra! Det är väl så att den bästa skolan är att lära av sina egna misstag. Warren Buffetts stil verkar ha formats ganska mycket av det mindre lyckosamma förvärvet och drivandet av en textilfabrik i början av karriären.

    SvaraRadera
  3. Intressant drag! Hnur väljer du att gå vidare ifrån detta?
    I och med att du inte skall satsa vidare på finanssektorn, vad siktar du på då?

    SvaraRadera
  4. Det blir mer av befintliga!
    http://www.defensiven.com/p/test.html

    Jag skulle gärna ha en eller två svenska representanter till. Axfood, Hufvudstaden och Swedish Match vore fint om värderingarna kommer ner en bit.

    SvaraRadera
  5. Might be a good choice- it's important to feel comfortable with all of one's investments.

    I'm holding onto my HCBK position for now. It's my second smallest position, so I'm not too worried, although I believe it has been my worst performing stock of 2011. I analyzed the business, realized the risks, and it turned out that the primary risk (narrow interest rate spread) hit faster and harder than I would have expected, by a long shot. At worst, I would have expected a narrowing interest rate spread to reduce profitability, and that their significant portfolio of variable rate assets would help offset risk, but instead, the situation resulted in a huge one-time restructuring and a dividend cut. Didn't see that coming.

    For exposure to the financial sector, I prefer insurance over banks. I like the business model better and have a deeper understanding of it. Ironically though, HCBK is about the most straightforward bank out there, and it still came unexpected. =/

    But, this happens from time to time. I don't feel I'll be putting any more money into HCBK any time soon, since I've got a list of more attractive places for my capital, but the knowledge I have of the company implies to me HCBK is still a hold, so I'm holding.

    SvaraRadera
  6. Thanks for the comment.

    IMO banking is a sector were leadership is especially important.This might be a risk longterm. In the words of Peter Lynch:
    "Go for a business that any idiot can run - because sooner or later, any idiot probably is going to run it."

    I do admire Hudsons management and love the insider ownership. It seems like a good valuepick.. makes decent earnings even now and trades for a tangible PB under 1.

    SvaraRadera