tisdag 30 april 2013

PE10 på börsdata

Börsdata har lite i skymundan infört ett användbart nyckeltal som säkert varit efterlängtat av fler än mig. Nämligen PE baserat på flera års genomsnitt (3,5,7 eller 10år). Benjamin Graham skriver:
"The concept of earning power has a definite and important place in investment theory. It combines a statement of actual earnings, shown over a period of years, with a reasonable expectation that these will be approximated in the future, unless extraordinary conditions supervene.
The record must cover a number of years, first because a continued or repeated performance is always more impressive than a single occurence and secondly because the average of a farily long period will tend to absorb and equalize the distorting influences of the business cycle. "
Enligt Graham bör denna earnings power baseras på minst fem års historik, helst sju eller tio. Graham fortsätter:
"We would suggest that about sixteen times average earnings is as high a price as can be paid in an investment purchase of a common stock. Although this rule is of necessity arbitrary in its nature, it is not entirely so. Investment presupposes demonstrable value, and the typical common stock's value can be demonstrated only by means of an established, i.e., an average, earning power. But it is difficult to see how average earnings of less than 6% upon the market price could ever be considered as vindicating that price. "

Screener inspirerad av Graham
Jag har gjort en screening på börsdata baserat på några nyckeltal inspirerade av Graham.

Dividend Yield            > 2,4%
Grahams riktlinje är att direktavkastningen ska överstiga 2/3 av AAA Bond Yield. Moody's AAA Bond Index ger ca 3,7% i dagsläget och 2/3 är dryga 2.4%.

PE7                              < 14
Som nämnts ovan menar Graham att den defensiva investeraren aldrig bör betala ett högre PE än 16 på normalvinsten. För urval av aktier ger han riktlinjen att Earning Yield ska vara minst dubbelt så hög som AAA Bond Yield. Med dagens räntenivå innebär det ett PE (normalvinst) på högst 13,5.

Tangible P/B                < 2
Grahams tumregel är att P/B baserat på materiella tillgångar ska understiga 1,5.

Solvency ex goodwill > 33%
Anpassning av Grahams riktlinje som är Total Debt < 2/3 tangible book. 

Mid- eller Large- Cap
Graham rekommenderar att defensiva investeraren fokuserar på relativt stora bolag.

Slutligen exkluderar jag fastighets- och investmentbolag då dess vinster är missvisande. Vi slutar med sex stycken bolag som uppfyller kriterierna.


Klargörande: jag får ingen ersättning från börsdata (tvärtom är jag betalande medlem).

6 kommentarer:

  1. Kabe har väl svårt att klara kriteriet som avser storlek? Annars ett mycket fint bolag!
    Med vänlig hälsning, Tomas.

    SvaraRadera
    Svar
    1. förvisso, fast de är ju stora inom sin bransch

      Radera
  2. Bra analys! Skogsbolagen uppvisar helt klart värde för en defensiv investerare.

    / E

    SvaraRadera
    Svar
    1. tackar! Något som kan vara vært att betænka nær det gæller skogsbolagen ær att de sedan några år tillbaka marknadsværderar skogen (genom DCF). Detta kan (i likhet med fastighetsbolagen) ge stora utslag på vinst och bokført eget kapital. Løsa antaganden som diskonteringsrænta ger stora utslag på bokført værde.

      Radera
    2. Men om vi ser till Holmen så får man en hektar produktiv skog per 85 aktier. Dvs runt 15000 kr, om man funderar på att köpa egen skog, så kan det vara intressantare att köpa holmen även om man får lite skräp på köpet.

      Radera
    3. mm Holmen ær kanske inte så dumt, en hel del vattenkraft utøver skogen. Fin ægare i Lundbergs.

      Gammalt inlegg om verdering av skog och jemførelse med "marknadspris":
      http://www.defensiven.com/2011/10/dolda-varden-i-skogen.html

      Radera