Analys av Svedbergs

senast uppdaterad 25e maj 2013.


Allmänt om bolag
Svedbergs har sedan 1962 tillverkat badrumsinredning. T.ex. badrumsskåp, badrumsspeglar, badkar och handfat.

Grundarfamiljen Svedberg äger 54% av rösterna. Sune Svedberg äger de flesta av dessa och han har suttit i styrelsen sedan 1962. Han börjar tyvärr bli till åren (80+) men kanske kan dottern Anna ta över styrrodret, hon har suttit i styrelsen sedan 1997 och är chef för Svedbergs brittiska verksamhet. Hon är enligt DN "intresserad av design i allmänhet och engagerar sig i företagets produktutveckling".

Svedbergs erbjuder kompletta badrum.

Produktinnovation: nyskapande design, fack i badrumsskåp, toalettlock som smyger ned

Operationella segment
Badrumsmöbler respektive VVS står för halva försäljningen vardera. 60% av försäljningen går till konsument (gör-det-själv marknaden via byggmarknader är viktig) medan 40% går till företag.

Geografisk spridning
Andel av försäljning 2011: 
Sverige                75%
Övriga Norden    23%
Övriga marknader 2%
Svedbergs uppger att försäljningsfokus även i framtiden kommer vara norden.


Historik
Väldigt volatil vinst och utdelningshistorik. Inga katastrofala år. Svag tillväxt.

Liknande utveckling för kassaflödet med svag tillväxt och darrig utveckling men hög lägstanivå.

Tillväxt (bedömning utifrån historik)
Svårt att bedöma tillväxt då intjäningen är så ojämn. Sedan 1999 har försäljningstillväxten snittat 2%. vinsten är på ungefär samma nivå som vid decenniets början.


Värdering (baserat på priset 22kr)
Direktavkastning:                2.3%
Utdelningsandel (5y E):       20%
Utdelningsandel (5y FCF):  24%
PE (5y):                  9
PFCF (5y):            11

Finansiell ställning
Soliditet ex goodwill:                        55%
Räntetäckningsgrad (fem års snitt):  270
Ganska starka finanser.

Lönsamhet
Fem års ROA (net income ex goodwill) 17% vilket är starkt. Det senaste decenniet har Svedbergs återinvesterat 27% av det löpande kassaflödet vilket är lågt.

Bedömning
Jag tycker Svedbergs ser trevligt ut. Familjeägande och låg skuldsättning är två lovande egenskaper (som det kanske är lite brist på i min portfölj). Värderingen är inte ansträngd, kräver knappt någon tillväxt. Verkar som att de karvat ut en egen nisch mot mer lyxiga badrumsprodukter. Jag gillar att företaget fokuserar på det dom är bäst på och inte diversifierar. Jag tror att Svedbergs problem under 2012 (försäljningstapp och mer än halverad vinst) är tillfälliga. En faktor som talar för detta är att fastighetsbyggandet varit lågt under året.

Jag är dock inte övertygad om Svedbergs konkurrensfördelar. Sitter därför med en begränsad position i Svedbergs.

------------
defensiven: Inköp Svedbergs
defensiven: det går dåligt även för Svedbergs konkurrenter 
defensiven: inköp maj-13
Värdebyrån: Analys av Svedbergs