tisdagen den 24:e april 2012

hög utdelning från Europas telekombjässar - del 2

Eftersom det verkar varit stort intresse för mitt förra inlägg om telekombolag fortsätter jag på det spåret!

Soliditet
I föregående inlägg nöjde jag mig med räntetäckningsgrad, här kommer soliditet exklusive goodwill. Vi ser att Telefonica, France Telecom och Vivendi är belånade upp till skorstenen då dess egna kapital är obefintligt. Det kan jämföras med Vodafone, Telia och Telenor som har 30-40% av balansräkningen obelånad.

Jag ger högst betyg till Telia då både dess soliditet och räntetäckningsgrad är bra.

Lönsamhet
Högre marginaler än konkurrenter tyder på kostnadseffektivitet och/eller pricing power. Under den senaste femårsperioden har France Telecom haft klart svagast vinstmarginal medan Telia och Vivendi haft högst. Även sett till ROA är France Telecom sämst i klassen och Telia bäst.

Buy When There´s Blood In The Streets?
Investopedia skriver:
"contrarian investing at its heart - the strongly-held belief that the worse things seem in the market, the better the opportunities are for profit. Most people only want winners in their portfolios, but as Warren Buffett warned, "You pay a very high price in the stock market for a cheery consensus." In other words, if everyone agrees with your investment decision, then it's probably not a good one."
Jag är ju framme och nosar på fransk-noterade France Telecom och Vivendi samt spansk-noterade Telefonica. Det kanske inte är konstigt att det går att hitta billiga aktier i dessa länder med tanke på dessa ras:
Jag kan tänka mig att telekombolagen dragits ner i det allmänna börsfallet. Jag har ingen aning hur makro kommer utveckla sig. Spanien ser oroväckande ut. Telefonica är visserligen noterad på spanska börsen men bara en tredjedel av försäljningen kommer från hemlandet (hälften från Sydamerika). Vivendi är visserligen noterat på franska börsen men har betydande verksamhet på andra sidan haven.

Denna trio värderas till 4-6 gånger fritt kassaflöde vilket jag tycker ser väldigt aptitligt ut. Frågan är förstås om historisk intjäning är uthållig. Värderingen tar höjd för ett rejält (och beständigt) vinsttapp på 30-40% följt av 0-tillväxt.

11 kommentarer:

  1. Trevlig läsning och fortsättning av serien!

    Tycker att Vivendi ser bättre ut än France Telecom utifrån utifrån siffrorna du redovisar. Telefonica ska ha en stor fördel av språket om jag förstår rätt, spanskt bolag i Latinamerika är helrätt. Men skulderna känns obehagligt stora, i alla fall för min del.

    En bubblare som kanske inte nämnts innan är Belgacom (lite off-topic kanske då det inte är någon bjässe)

    SvaraRadera
    Svar
    1. ja skulderna hos FT och TEF är lite obehagliga. Det gäller att ta hänsyn till dem när man jämför värderingar. Telia har t.ex. mycket större utrymme för förvärv.

      Vivendi och TEF har haft fin tillväxt senaste decenniet, även de senaste åren. France Telecom har haft negativ tillväxt de sista åren och mycket svag tillväxt på längre sikt.

      Belgacom kan vara intressant, de har stark marknadsandel i Belgien antar jag? Det verkar som att marknadsandel har en stark koppling med lönsamhet (se http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=540904).

      Radera
    2. De är störst i Belgien, över 70% av hushållen har Belgacom. Kolla denna presentation: http://www.belgacom.com/assets/content/mbimport/%7B58858CBA-19E3-4427-B4F3-297B47EF91B3%7D?transformationID=CustomContent&contentType=content/custom&previewSite=cow

      Läste även om Belgacom i senaste Privata Affärer, här är ett citat:
      "Bland fondens (BL Equities Dividend) största innehav finns mogna telekombolag som Belgacom. Utdelningen ligger på 8 procent. Belgiska staten som är huvudägare behöver pengar och driver på att utdelningen ska vara hög. Det kan vi övriga aktieägare dra nytta av, säger Guy Wagner."

      Nu blev jag gratismedlem i Morningstar också, ska kika in artikeln!

      Radera
    3. Belgacom ser trevligt ut, fina finanser. Men aktien verkar inte ingå i Avanzas sortiment:( Var handlar du?

      Radera
    4. Har inte aktien, men den är på bevakningslistan. Skulle köpa den genom Avanza, telefonorder i kapitalförsäkring, ganska dyrt courtage typ 750 + ev avgifter. Hos Nordea kan man däremot köpa den i ISK!

      Radera
  2. Själv har jag "dissat" France Telecom, men det kan ju naturligtvis vare ett ypperligt tillfälle nu, vem vet. Jag blev dock nyfiken. Har du någon strategi eller investeringskriterier att gå efter för hur du kan undvika s.k. value traps eller hur du ska agera om du tror dig bli sittande med en?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag försöker undvika tungt belånade företag (FT och TEF är onekligen gränsfall) samt företag utan konkurrensfördelar. Undviker finans eftersom jag där inte kan lita på värderingarna (då jag inte förstår redovisningen). Jag vill helst ha bestående branscher (fast skulle jag följa denna regel slaviskt skulle både pharma och telekom exkluderas).

      Om jag följde mina riktlinjer noggrannare skulle jag nog minska risken för valuetraps. Jag försöker i alla fall kompensera med lägre värdering när jag går utanför riktlinjerna.

      Radera
  3. Kollat något på Portugal Telecom?

    Jag har en ganska stor post i Telia just nu och har även köpt Portugal Telecom och Telefonica men lite mindre poster då jag ser dessa som mer riskfyllda.

    Jag ökar gärna i Telia men då till en kurs under 40kr. (Har ställt 10 TLSN2U38.)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag nöjer mig med att kika på de största telekombolagen då jag tror att storlek är en styrka för telekom.

      Telia är trevligt, jag hade nog ökat på sistone om jag inte blivit så begeistrad i Vivendi:)

      Radera
  4. Sen finns det ju Elisa på finska large cap.

    Det här har de delat ut per aktia sen 2005:

    2013 26.03.2013 1.30
    2012 05.04.2012 1.30
    2011 24.10.2011 0.40
    2011 28.03.2011 0.90
    2010 25.10.2010 0.50 0.50
    2010 19.03.2010 0.92 0.92
    2009 19.03.2009 0.60 0.60
    2009 26.10.2009 0.40 0.40
    2008 19.03.2008 1.80 1.80
    2007 16.10.2007 1.00 1.00
    2007 20.03.2007 1.50 1.50
    2006 28.03.2006 0.70 0.70
    2005 07.12.2005 0.40 0.40
    2005 15.03.2005 0.40 0.40

    SvaraRadera